比特币上周持续在 29,000 美元区间盘整中，以太币也没有成功突破 1,900 美元价位，虽然经过前两周的市场大换手，目前看起来大多投资者都按兵不动，市场没有看到太多的起色，气氛相当冷清，加密币市场相较於美国道琼指数连续 13 个交易日上涨逊色不少，但是加密币概念股 Coinbase 股价却快速来到每股 100 美元，意味着大量资金都流入美股进行拉抬。
随着加密市场趋於冷静，迷因币（MeMe Coin）热潮也跟着消退，最具代表性的 PEPE 上周跌幅就达到 13%，其他动物系列的迷因币也都有较大幅度的修正，投机资金已经逐步撤出迷因币的市场，主因还是在於玩家对於这类主题的加密币已经失去了新鲜感，现在大多都是同一套预售、炒作再倒货的模式，重复性太高难以维持这个商业模式。
但 DeFi 圈近期的创新却令人印象深刻，特别是 MakerDAO 近期又决议将 DSR 存款利率调高至年化 8% 来吸引存款，不少人质疑这项提案的可行性，认为 MakerDAO 是否想透过高利率来吸引存款形成庞氏骗局，而且 8% 还是当年 FTX 活存利率，很难令人不去联想这个数字背後的意义。
虽然说是 8% 年化利率，但也只有在 DSR 利用率低到一定程度时才给出 8% 年化利率鼓励资金流入，只要利用率超过 65%，利息就会降至 4.16%，剩余 35% 部位将不计息，如果 MakerDAO 将 100% 全数拿去买美国债券，债券殖利率可以高达 4.8%，获利空间还是不少，但也可以从这项更新推断目前 DeFi 资金流出的状况仍然持续当中。
再来谈谈加密产业的坏消息，红杉资本（Sequoia Capital）决定大砍 65% 加密币相关的创投基金规模，并且解雇 33% 人力，包含先前决议投资 FTX 的合夥人，这些动作等於宣布红杉资本未来投资加密新创公司将会非常小心，甚至是几乎不投资加密新创公司，就我们近期的观察还没有看到成功拿到新一轮大融资的加密公司，除了创投市场自己经历资金寒冬之外，对加密企业更是雪上加霜。
为什麽呢？红杉资本这项举动对其他中小型创投更有指标性，会让机构资金投资加密币新创意愿降低，再说现在创投的题材早已经从 Web3 或是加密币转为 AI 应用，比起投资加密新创，创投现在提案 AI 商业应用拿到许可的机会高太多了，加密新创产业目前正面临一个艰困的环境。
除了这些市场变动以外，Fed 上周也宣布升息一码，将基准利率提升至 5.25% 至 5.50% 之间，美国也公布了让市场大感意外的 2.4% GDP 季成长，均显示美国经济状况仍然非常不错，这是否会影响到 Fed 对於利率政策的考量呢？我们来进一步谈谈。
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A. 07 月 25 日 Coinshares: 比特币投资产品吸引 2021 年以最高的资金流入量
根据 Glassnode 的估计，在目前所有的比特币 1950 万供给量中，长期投资者目前持有 1452 万 BTC，这个数量是历史新高，相对仅有 25% 比例是短期持有者或是投机者，这项统计的方式是分析链上数据，找出持有比特币超过 155 天的钱包地址，并将这些金额加总，发现累积数量不断在创下历史新高。
即使比特币过去一个月以来都在 29,000 与 31,000 美元间徘徊，链上数据仍然显示长期投资者持续在买进比特币，另外过去几周大型机构向 SEC 申请比特币现货 ETF 也可能是原因之一，包含 BlackRock、Invesco、WisdomTree、VanEck 与其他基金公司，如果要推出比特币商品的话，就有可能购入比特币作爲储备。
值得注意的是这项指标无法预测未来的市场走向，仅能说明目前的资金结构变化，长期持有比特币的数量越来越多，这些人也可以卖出比特币，不代表会继续买入比特币，甚至遇到价格崩跌时卖得更凶，但这代表愿意长期持有比特币的数量正在增加，市场投机气氛正在降低。
B. 07 月 27 日 Fed 宣布升息一码，符合市场预期
Fed 今天凌晨在 FOMC 利率决议中宣布升息一码，将基准利率从 5.00% 至 5.25% 提升至 5.25% 至 5.50%，结果符合市场预期，但投资人事前都知道 Fed 这次会升息一码，他们关注的是後续 Fed 政策方向，很可惜的是 Fed 这次并未有新的言论出现，跟过去数度提到的政策方针没有太大差异。
未来方向无非是目前通膨距离长期目标 2% 仍有一段路要走，Fed 会视实际经济数据进行判断，但 Fed 这次将预计「适度」修正为「温和」，从过去认为美国经济会衰退改为经济温和成长，委员会普遍认为美国经济软着陆机率相当大，不再抱持过去会衰退的悲观情绪。
但 Fed 也没说死七月会是最後一次升息，甚至有些分析师解读 Fed 在九月还会再次息，让基准利率达到 Fed 先前预期的 5.50% 至 5.75%，从这次释出的讯息判断 Fed 自己也不知道未来是否会再升息，仍然要看美国企业的财报表现以及下一季的经济数据，总之这次 FOMC 会议几乎没有惊喜，市场反应也没有太大。
C. 07 月 28 日 MakerDAO 提案暂时将 DSR 存款利率提升至最高年化 8%
为了吸引更多 DAI 稳定币资金，MakerDAO 社群今天通过一项 EDSR 提案，标榜依据 DSR 协议的使用率来动态调整 DAI 存款利率，当 DSR 协议使用率低时，利率最高可以调整至年化 8% 来吸引资金流入，最低利率会发生在使用率 65% 时，届时利率将下降至 4.16%。
许多人看到这麽高年化利率，肯定会质疑是否又是一个庞氏骗局的开始，提案者 Rune 强调该提案不会让高利率长时间持续，正常来说 DSR 使用率会是 100%，其中 65% 产生高额利息没错，但其余 35% 资产将不会有利息产生，而 DSR 存款资金中的 85% 将会用於投资现实世界资产，大多是美国国债，剩余 15% 则是放入 Coinbase 进行质押产生利息。
这也代表 MakerDAO 借款人仍然有利可图，但短期内利息支出也会减少他们的净收入，目前市场对此反应良好，从 7 月 16 日发出提案後，MakerDAO 代币周涨幅达到 16%，投资者认为这会吸引更多人使用 DAI 并将其投入 DSR 赚取利息，为贷款资金池提供更高的流动性。
修正降息预期，美国升息循环可能比想像中更长
上周四美国公布第二季的 GDP 成长率季增率达 2.4%，远超市场预期，大多数经济学家都认为美国的经济成长会因为高利率环境而成长趋缓，但从这份 GDP 数据辨别美国经济尚未出现趋缓，甚至是一堆分析师预期的衰退现象，意味着 Fed 从去年三月开始的激进升息尚未导致美国经济步入衰退。
对於这项反教科书现象，有报告将其归因於美国这两年的「美国制造」政策，特别是半导体制造业回流，迫使像是台积电、英特尔以及其他基础建设公司进驻美国盖新厂与扩张产能，使得美国营建业的生意好得不得了，多个城市都爆发缺工问题，可以说美国间接靠这招挺住高利率环境的负面冲击。
另外我们先前提过多次的疫情後报复性旅游潮所带动的观光旅游业也是主因之一，从现有数据来看不管是经济活动还是就业市场都指向美国经济有其强韧性，於是就有分析师开始计算美国民众在疫情期间所累积的存款预计会在何时花完，届时他们的消费力将会减弱，再经过一季便会反应在零售股的财报上，这时美国经济衰退的警钟才会响起。
但也有媒体反驳虽然经济成长强劲，但美国通膨指数继续回落，首先是最新的五月物价指数年增 3%，核心物价指数年增 4.8%，另外核心消费者指数（PCE）年增率回落至 4.1%，都远低於预期，说明通膨还是走向趋缓的方向，考虑到汽车价格与租金价格未来都会下跌，美国通膨问题有高机率软着陆，成功达到消灭通膨同时保有经济成长的状况。
这是个平衡的问题，我们更偏向 Fed 会将经济成长纳入更多的考量，通膨确实在走缓，但确切降息的时间会比我们预期得更久，原先市场是预期明年第一季末开始降息，现在利率期货市场有越来越多交易员对赌明年第二季中才会降息，也就是说 Fed 会为了彻底消灭通膨而把升息循环拉得更长，例如连续看到三个月通膨年增率低於 2%，甚至需要更多月份数据来佐证通膨已经消失。
然而从目前美国经济的强韧程度来看，民众仍有稳定的收入来源与资产，观光产业与营造产业都有很好的生意，当民众有钱且期望薪资成长，要说通膨降温实在不太可能，虽然说软着陆的确有可能，但不会是 GDP 成长率季增 2.4% 这种夸张数据，以台湾今年预期的 GDP 成长率 1.5% 还比较有可能，更符合现实的数据可能是 1% 以下。
假设我们使用以上的预期去判断加密市场，考虑到强韧的美国经济可能推迟 Fed 降息时程，搭配创投基金已经把焦点从加密币转为 AI，加密产业应用上的发展会因此放慢，加密币牛市可能真的得等到 2025 年才能重返历史新高的 60,000 美元区间，投资者必须有些耐心，目前市场价格长时间跟着美股大盘与道琼涨上去，恐怕还得低迷一段时间。
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